加密企业掀上市热潮！Gemini、Figure争相冲刺IPO，谁有望成为下一个Circle？
继 $Circle (CRCL.US)$ 、$Bullish (BLSH.US)$ 成功上市之后，加密货币交易所 $Gemini Space Station (GEMI.US)$ 、「币圈放贷公司」 $Figure Technology Solutions (FIGR.US)$ 也计划冲刺美股IPO，加入加密货币相关企业扎堆上市的浪潮。
回顾今年来上市的加密货币概念股，上市首日表现均十分火爆，也让华尔街再次见证了「币圈」的疯狂。这也不免让投资者期待，这两家公司能否成为下一个Circle。
具体来看，Gemini计划发行1666.67万股A类普通股，估值约22.2亿美元，与此次发行相关，Gemini及出售股东计划给予承销商30天的选购权，最多可购买239.63万股和10.37万股A类普通股，以应对超额配售。此次首次公开募股的初步发行价格预计在每股17美元-19美元之间，预计9月12日上市。
Figure计划发行2630万股A类普通股，估值约39.2亿美元，此次首次公开募股的初步发行价格预计在每股18美元-20美元之间，预计9月11日上市。
看到这里，相信很多牛友已经产生了好奇：这两家公司究竟是做什么的？实力又如何？下面我们就来一一揭秘。
Gemini：加密货币交易所「第三股」
$Gemini Space Station (GEMI.US)$ 若成功上市，将成为继Coinbase、Bullish之后的第三家加密货币交易所。
Gemini成立于2014年，由亿万富翁双胞胎兄弟泰勒·文克莱沃斯和卡梅隆·文克莱沃斯于2014年创立，这对双胞胎兄弟本身就是币圈的传奇人物。
来源：Gemini招股书
这对双胞胎兄弟于2002年底创立了社交网站ConnectU，并于2003年邀请扎克伯格加入团队。然而，扎克伯格在2004年离职创办了Facebook，随后被兄弟二人起诉窃取创意。双方最终于2008年达成和解，文克莱沃斯兄弟获得了价值6500万美元的现金加股票赔偿。
随著Facebook上市，这笔资产价值暴涨。他们果断将这笔钱全部投入比特币，如今坐拥超过7万枚比特币，按当前市价计算，价值约80亿美元。
值得一提的是，这两兄弟与特朗普的关系相当密切。此前，他们曾捐赠大量比特币支持特朗普竞选。而特朗普也深谙回馈之道，不仅邀请他们出席稳定币法案的签署仪式，更在现场高调为Gemini「带货」。这样的政治背书，确实令人羡慕不来。
回到这家公司本身来看，Gemini自创立之初，就确立了其核心战略定位：成为最合规的加密货币交易所。
在行业早期普遍缺乏监管、野蛮生长的环境下，这种「合规先行」的策略堪称逆势而行。公司主动寻求国家监管机构的监督，将合规性置于发展速度之前。
2015年，Gemini迎来了一个关键里程碑，成为首批获得纽约州金融服务部信托牌照的加密货币交易所。这张含金量极高的牌照，不仅允许其在纽约州合法运营加密货币交易与托管业务，更是一次强有力的权威背书，为其奠定了坚实的信任基础与合规优势。
在业务层面，Gemini已构建了远超单一交易所的综合性生态。平台支持超70种加密货币，全球用户数突破1300 万，业务覆盖60多个国家，托管资产规模峰值达500亿美元，历史累计交易额高达2850亿美元。
来源：Gemini招股书
来源：Gemini招股书
其产品线呈现全生态布局，不仅提供现货交易，还拓展至质押、OTC、托管、信用卡返现等业务，并自行发行了与美元1:1挂钩的稳定币GUSD。
然而，其稳定币GUSD在市场上面临巨大挑战，与USDT、USDC等巨头相比，市场份额几乎可以忽略不计。
公司的核心收入模式依然高度依赖于传统的交易手续费，截至2024年12月31日止年度，交易收入占总收入的69.7%，总收入为1.422亿美元，净亏损为1.585亿美元，调整后EBITDA为亏损1320万美元。截至2025年6月30日止六个月，交易收入占总收入的65.5%，总收入为6861万美元，净亏损为2.825亿美元，调整后EBITDA为亏损1.135亿美元。
来源：Gemini招股书
从财务情况也可以看出来，Gemini的亏损越来越大。面对收入下滑和亏损扩大的情况，Gemini表示将进一步优化业务结构，发展非交易相关收入来源。
整体来看，Gemini的上市不仅是公司自身发展的里程碑，也被视为加密行业与美国主流金融体系进一步融合的证据。
不过，Gemini当前仍处于亏损状态同样不容忽视。此次IPO能否顺利推进，以及市场对其估值的认可度，将成为观察加密行业后续上市热潮的重要风向标。
Figure：RWA第一股
$Figure Technology Solutions (FIGR.US)$ 是一家基于区块链技术的借贷公司，公司由在线借贷平台SoFi创始人Mike Cagney于2018年创立，这一背景为Figure带来了深厚的金融科技基因。
Figure的核心业务是开发区块链技术来促进放贷业务。公司最初专注于房屋净值信贷额度(HELOC)产品，目前业务范围已扩展至加密货币抵押贷款和数字资产交易所等领域。
从商业模式来看，Figure的运营模式超越了传统贷款机构，本质上是一家由「SaaS+ 区块链」技术驱动的金融科技公司。
公司通过自营贷款业务（Figure Branded）及广泛的合作伙伴网络（Partner Branded），发起高需求的金融资产（主要为房屋净值信贷额度，即 HELOC），随后在其自主研发的 Provenance 区块链上将这类资产代币化，并借助Figure Connect资本市场平台，推动代币化资产的销售与融资。这一闭环流程形成了强劲的「飞轮效应」，覆盖资产发起、流动性创造与多元费用生成等多个环节，不断自我强化。
来源：Figure招股书
招股书介绍，Figure在2024年促成了51亿美元的HELOC，较2023年增长51%，贷款损失持续维持在1%或更低的位置。公司使用OpenAI的技术帮助评估贷款申请，还应用由谷歌Gemini驱动的聊天机器人。自2018年底推出该产品以来，截至2025年6月30日，累计贷款发放金额已超过160亿美元。
招股书显示，Figure的财务状况刚刚扭亏。今年上半年，公司实现营收1.9亿美元，去年同期为1.56亿美元；净利润2912.2万美元，去年同期亏损1560.1万美元。2024年，公司实现净利润1721.4万美元，此前一年亏损4793.5万美元。
来源：Figure招股书
整体来看，Figure的核心收入引擎仍是发放房屋净值信用额度（HELOC），该业务近年来增长势头强劲。其增长动力主要源于两大市场趋势：一是房价上涨带来的房产净值普遍提升；二是当前高利率环境下，大量房主不愿放弃原有的低息房贷，转而选择通过HELOC抵押净值来获取资金，这为Figure提供了持续且庞大的市场需求。
创始人Cagney强调，公司并不满足于当前在房贷领域的成就，而是怀揣更为宏大的愿景——打造一个全方位的综合经纪业务（Prime Brokerage）。综合经纪会为大型机构投资者提供股票借贷和其他服务。具体而言，Figure计划允许用户在公司的区块链上出借加密货币及股票，其中包括Figure自身股份。同时，公司已逐步拓展业务边界，开始向私募信贷公司提供以加密货币为抵押的贷款服务，进一步丰富其金融生态布局。
Figure此次IPO手中的一张王牌，便是其RWA私人信贷代币化的巨无霸级体量。全行业总规模约295.8亿美元，Figure一家就独占116亿，市场份额高达40%。这种统治力让Figure不再只是一个公司名，更成为了一个定义行业的符号。
整体来看，Figure的核心优势可归纳为以下四点：
– 领先的市场地位与先发优势：Figure 在链上私募信贷 RWA 领域占据绝对领先地位，以活跃贷款量计算的市场份额超过 40%。
– 端到端的专有技术架构：公司构建了覆盖业务全流程的自主技术体系，包括 Provenance 区块链、数字资产注册技术（DART）以及 Figure Connect 平台，形成较高技术壁垒与持续创新的基础。
– 成熟的资产规模化能力：作为美国第四大 HELOC 贷款机构，Figure 已累计发放超过 160 亿美元贷款，并搭建起一个涵盖超 160 家机构的合作网络，展现出高效的资产发起与管理实力。
– 明星创始人与其成功经验：创始人 Mike Cagney 曾成功创办 SOFI，其商业模式至今仍被业界推崇。他擅长捕捉并利用大规模金融市场中的结构性机会，为 Figure 的战略布局提供持续的前瞻性与执行力。
然而，公司也面临以下几方面的风险与挑战：
– 业务高度集中，市场波动敏感性强：公司业务深度依赖美国房地产及 HELOC 市场，该市场易受利率变动与宏观经济周期影响，存在较高的系统性风险。
– 治理结构集中，创始人关联声誉风险：公司采用双重股权结构，创始人 Mike Cagney 拥有约 90% 的投票权，控制权高度集中，可能引发与公众股东利益不一致的公司治理问题。此外，其曾在 SoFi 因管理文化争议及性骚扰指控离职的经历，也为公司带来潜在的声誉风险。
综合来看，Figure凭借其技术实力与市场地位建立起显著优势，但在业务扩展、治理结构及舆论层面仍存在一定不确定性，未来发展需持续关注宏观环境与内部治理的有效平衡。
有市场观点认为，Figure冲击IPO这一举动不仅被视为对Figure自身商业模式成功的有力验证，也标志著RWA（现实世界资产）赛道正从概念走向现实，一场万亿级市场的重构战争已然打响。
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风险及免责提示：以上内容仅代表作者个人观点，不代表富途任何立场，亦不构成任何投资建议，富途对此不作任何保证与承诺。 更多信息
回顾今年来上市的加密货币概念股，上市首日表现均十分火爆，也让华尔街再次见证了「币圈」的疯狂。这也不免让投资者期待，这两家公司能否成为下一个Circle。
具体来看，Gemini计划发行1666.67万股A类普通股，估值约22.2亿美元，与此次发行相关，Gemini及出售股东计划给予承销商30天的选购权，最多可购买239.63万股和10.37万股A类普通股，以应对超额配售。此次首次公开募股的初步发行价格预计在每股17美元-19美元之间，预计9月12日上市。
Figure计划发行2630万股A类普通股，估值约39.2亿美元，此次首次公开募股的初步发行价格预计在每股18美元-20美元之间，预计9月11日上市。
看到这里，相信很多牛友已经产生了好奇：这两家公司究竟是做什么的？实力又如何？下面我们就来一一揭秘。
Gemini：加密货币交易所「第三股」
$Gemini Space Station (GEMI.US)$ 若成功上市，将成为继Coinbase、Bullish之后的第三家加密货币交易所。
Gemini成立于2014年，由亿万富翁双胞胎兄弟泰勒·文克莱沃斯和卡梅隆·文克莱沃斯于2014年创立，这对双胞胎兄弟本身就是币圈的传奇人物。
来源：Gemini招股书
这对双胞胎兄弟于2002年底创立了社交网站ConnectU，并于2003年邀请扎克伯格加入团队。然而，扎克伯格在2004年离职创办了Facebook，随后被兄弟二人起诉窃取创意。双方最终于2008年达成和解，文克莱沃斯兄弟获得了价值6500万美元的现金加股票赔偿。
随著Facebook上市，这笔资产价值暴涨。他们果断将这笔钱全部投入比特币，如今坐拥超过7万枚比特币，按当前市价计算，价值约80亿美元。
值得一提的是，这两兄弟与特朗普的关系相当密切。此前，他们曾捐赠大量比特币支持特朗普竞选。而特朗普也深谙回馈之道，不仅邀请他们出席稳定币法案的签署仪式，更在现场高调为Gemini「带货」。这样的政治背书，确实令人羡慕不来。
回到这家公司本身来看，Gemini自创立之初，就确立了其核心战略定位：成为最合规的加密货币交易所。
在行业早期普遍缺乏监管、野蛮生长的环境下，这种「合规先行」的策略堪称逆势而行。公司主动寻求国家监管机构的监督，将合规性置于发展速度之前。
2015年，Gemini迎来了一个关键里程碑，成为首批获得纽约州金融服务部信托牌照的加密货币交易所。这张含金量极高的牌照，不仅允许其在纽约州合法运营加密货币交易与托管业务，更是一次强有力的权威背书，为其奠定了坚实的信任基础与合规优势。
在业务层面，Gemini已构建了远超单一交易所的综合性生态。平台支持超70种加密货币，全球用户数突破1300 万，业务覆盖60多个国家，托管资产规模峰值达500亿美元，历史累计交易额高达2850亿美元。
来源：Gemini招股书
来源：Gemini招股书
其产品线呈现全生态布局，不仅提供现货交易，还拓展至质押、OTC、托管、信用卡返现等业务，并自行发行了与美元1:1挂钩的稳定币GUSD。
然而，其稳定币GUSD在市场上面临巨大挑战，与USDT、USDC等巨头相比，市场份额几乎可以忽略不计。
公司的核心收入模式依然高度依赖于传统的交易手续费，截至2024年12月31日止年度，交易收入占总收入的69.7%，总收入为1.422亿美元，净亏损为1.585亿美元，调整后EBITDA为亏损1320万美元。截至2025年6月30日止六个月，交易收入占总收入的65.5%，总收入为6861万美元，净亏损为2.825亿美元，调整后EBITDA为亏损1.135亿美元。
来源：Gemini招股书
从财务情况也可以看出来，Gemini的亏损越来越大。面对收入下滑和亏损扩大的情况，Gemini表示将进一步优化业务结构，发展非交易相关收入来源。
整体来看，Gemini的上市不仅是公司自身发展的里程碑，也被视为加密行业与美国主流金融体系进一步融合的证据。
不过，Gemini当前仍处于亏损状态同样不容忽视。此次IPO能否顺利推进，以及市场对其估值的认可度，将成为观察加密行业后续上市热潮的重要风向标。
Figure：RWA第一股
$Figure Technology Solutions (FIGR.US)$ 是一家基于区块链技术的借贷公司，公司由在线借贷平台SoFi创始人Mike Cagney于2018年创立，这一背景为Figure带来了深厚的金融科技基因。
Figure的核心业务是开发区块链技术来促进放贷业务。公司最初专注于房屋净值信贷额度(HELOC)产品，目前业务范围已扩展至加密货币抵押贷款和数字资产交易所等领域。
从商业模式来看，Figure的运营模式超越了传统贷款机构，本质上是一家由「SaaS+ 区块链」技术驱动的金融科技公司。
公司通过自营贷款业务（Figure Branded）及广泛的合作伙伴网络（Partner Branded），发起高需求的金融资产（主要为房屋净值信贷额度，即 HELOC），随后在其自主研发的 Provenance 区块链上将这类资产代币化，并借助Figure Connect资本市场平台，推动代币化资产的销售与融资。这一闭环流程形成了强劲的「飞轮效应」，覆盖资产发起、流动性创造与多元费用生成等多个环节，不断自我强化。
来源：Figure招股书
招股书介绍，Figure在2024年促成了51亿美元的HELOC，较2023年增长51%，贷款损失持续维持在1%或更低的位置。公司使用OpenAI的技术帮助评估贷款申请，还应用由谷歌Gemini驱动的聊天机器人。自2018年底推出该产品以来，截至2025年6月30日，累计贷款发放金额已超过160亿美元。
招股书显示，Figure的财务状况刚刚扭亏。今年上半年，公司实现营收1.9亿美元，去年同期为1.56亿美元；净利润2912.2万美元，去年同期亏损1560.1万美元。2024年，公司实现净利润1721.4万美元，此前一年亏损4793.5万美元。
来源：Figure招股书
整体来看，Figure的核心收入引擎仍是发放房屋净值信用额度（HELOC），该业务近年来增长势头强劲。其增长动力主要源于两大市场趋势：一是房价上涨带来的房产净值普遍提升；二是当前高利率环境下，大量房主不愿放弃原有的低息房贷，转而选择通过HELOC抵押净值来获取资金，这为Figure提供了持续且庞大的市场需求。
创始人Cagney强调，公司并不满足于当前在房贷领域的成就，而是怀揣更为宏大的愿景——打造一个全方位的综合经纪业务（Prime Brokerage）。综合经纪会为大型机构投资者提供股票借贷和其他服务。具体而言，Figure计划允许用户在公司的区块链上出借加密货币及股票，其中包括Figure自身股份。同时，公司已逐步拓展业务边界，开始向私募信贷公司提供以加密货币为抵押的贷款服务，进一步丰富其金融生态布局。
Figure此次IPO手中的一张王牌，便是其RWA私人信贷代币化的巨无霸级体量。全行业总规模约295.8亿美元，Figure一家就独占116亿，市场份额高达40%。这种统治力让Figure不再只是一个公司名，更成为了一个定义行业的符号。
整体来看，Figure的核心优势可归纳为以下四点：
– 领先的市场地位与先发优势：Figure 在链上私募信贷 RWA 领域占据绝对领先地位，以活跃贷款量计算的市场份额超过 40%。
– 端到端的专有技术架构：公司构建了覆盖业务全流程的自主技术体系，包括 Provenance 区块链、数字资产注册技术（DART）以及 Figure Connect 平台，形成较高技术壁垒与持续创新的基础。
– 成熟的资产规模化能力：作为美国第四大 HELOC 贷款机构，Figure 已累计发放超过 160 亿美元贷款，并搭建起一个涵盖超 160 家机构的合作网络，展现出高效的资产发起与管理实力。
– 明星创始人与其成功经验：创始人 Mike Cagney 曾成功创办 SOFI，其商业模式至今仍被业界推崇。他擅长捕捉并利用大规模金融市场中的结构性机会，为 Figure 的战略布局提供持续的前瞻性与执行力。
然而，公司也面临以下几方面的风险与挑战：
– 业务高度集中，市场波动敏感性强：公司业务深度依赖美国房地产及 HELOC 市场，该市场易受利率变动与宏观经济周期影响，存在较高的系统性风险。
– 治理结构集中，创始人关联声誉风险：公司采用双重股权结构，创始人 Mike Cagney 拥有约 90% 的投票权，控制权高度集中，可能引发与公众股东利益不一致的公司治理问题。此外，其曾在 SoFi 因管理文化争议及性骚扰指控离职的经历，也为公司带来潜在的声誉风险。
综合来看，Figure凭借其技术实力与市场地位建立起显著优势，但在业务扩展、治理结构及舆论层面仍存在一定不确定性，未来发展需持续关注宏观环境与内部治理的有效平衡。
有市场观点认为，Figure冲击IPO这一举动不仅被视为对Figure自身商业模式成功的有力验证，也标志著RWA（现实世界资产）赛道正从概念走向现实，一场万亿级市场的重构战争已然打响。
🔥富途策略会重磅来袭！
9月1日 - 9月14日，富途将在尖沙咀和铜锣湾门店开展15场投资峰会，顶尖专家机构齐聚，共同探讨港美股大时代下的投资先机。届时线上线下将同步直播、实时互动答疑，更有千份好礼等你拿礼物！名额有限，即刻报名>>>
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风险及免责提示：以上内容仅代表作者个人观点，不代表富途任何立场，亦不构成任何投资建议，富途对此不作任何保证与承诺。 更多信息
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