随着BTC和ETH价格徘徊在历史高位附近，加密货币市场正处于看涨情绪之中。然而，Bitwise首席信息官Matt Hougan表示，仍有四项重大进展尚未被市场消化。

霍根在周三晚些时候给客户的备忘录中写道：“目前加密货币领域有很多令人兴奋的事情。监管和立法正在朝着积极的方向发展；稳定币正在腾飞；企业对加密货币的购买量正在飙升；机构投资者正在缓慢但稳步地通过 ETF 将加密货币添加到他们的投资组合中；以太坊也恢复了活力，为更广泛的加密货币市场注入了一些急需的山寨币能量。”

霍根解释说，问题在于，即使这些发展趋势的规模被低估，但它们却是众所周知的。他认为，到今年年底，市场将出现显著的意外上涨，足以推高价格。 

市场还忽视了什么？

Bitwise 首席信息官认为，第一个因素是今年将有更多政府购买比特币。2025 年初，比特币需求的预期驱动因素是 ETF、企业和政府——正如 Hougan 所描述的，“比特币需求的三骑士”。他表示，到目前为止，ETF已为客户购买了 183,126 个比特币（220 亿美元），企业财务部门已在其资产负债表上增加了 354,744 个比特币（430 亿美元），远远超过今年挖出的 100,697 个比特币（120 亿美元），并推动比特币价格上涨了 27%。

然而，政府的采纳进展缓慢。美国战略比特币储备仅持有被扣押的比特币，其他举措，包括巴基斯坦建立自己的比特币储备以及阿布扎比投资比特币ETF，虽然引人注目，但规模却很小。然而，根据Bitwise的对话，捷克共和国等央行正在悄然行动，即使是一些引人注目的公告，也可能为明年的比特币发展奠定重要催化剂，仅凭这一点，比特币价格就可能进一步上涨，霍根认为。

其次，尽管利率处于历史高位，但比特币的价格却接近历史高点，这很不寻常。霍根表示，尽管市场已经预期年底前会出现一些降息，但更大的问题是，特朗普政府正在暗示，将推动美元大幅贬值，并让美联储的立场变得更加鸽派。斯蒂芬·米兰被任命为美联储理事会成员，他主张通过印钞来降低利率和美元贬值，这也暗示着降息幅度将超过目前的预期。“不是降息三次，而是六次，甚至八次，”霍根声称——在这种情况下，比特币可能会出现大幅上涨。

第三，自2024年1月现货ETF推出以来，比特币波动性大幅下降，使其与英伟达等高波动性科技股的稳定性大致相当。较低的波动性促使机构投资者考虑增加配置——目前投资组合中比特币的占比已达到5%或更多——并推动ETF资金加速流入，仅7月以来就已流入56亿美元，Hougan预计这一趋势将在秋季加速。

比特币30天滚动波动率。资料来源：Bitwise Asset Management，数据来自Coin Metrics。数据范围：2012年12月31日至2025年8月10日。注：绿色阴影表示自现货比特币ETF推出以来的时间段。

最后，ICO 或许即将卷土重来。尽管 ICO 的历史坎坷，但美国证券交易委员会主席保罗·阿特金斯 (Paul Atkins) 提出的“加密货币计划” ( Project Crypto ) 为 ICO、空投和网络奖励制定了符合目的的信息披露、豁免和安全港。霍根 (Hougan) 认为，一个潜在的“ICO 2.0”市场可能会为加密货币市场带来一波新的资本浪潮。

“市场不会因为好消息而上涨。它们只会因为那些未被计入价格的好消息而上涨，”Bitwise 首席信息官总结道。“我认为市场总体上低估了加密货币牛市的规模。但我也认为，市场忽视了一些将在未来数月乃至数年发挥作用的具体催化剂。”