随着我们迈入 2026 年，宏观背景正从分岔时期过渡到融合时期。 流动性状况分化、利率高企以及货币当局和财政当局政策方向不一致等问题似乎都即将得到解决。 首先，全球各国央行都在降息……而不是加息。

我们知道，历史上的四年周期是由流动性状况等更大的宏观因素驱动的；这并非偶然。 如果同样的投入遵循与前几个周期类似的趋势——如果全球流动性增长已经达到顶峰，商业周期已经达到顶峰，货币政策正在从宽松转向紧缩的财政政策——我们会第一个说是时候收工了。 但我们看到的并非如此……